올해 들어, ‘자금모집-투자-상장’을 주된 운영모델 방식으로 하는 중국식 PE가 모두 어려워진 듯하다. 자금모집과 퇴출이라는 두 가지 어려움에 빠진 상태에서 중국 자본시장은 새로운 방식을 통해 이런 저런 소문에 시달리며 진퇴양난에 빠진 PE ‘프로젝트’를 시급히 구제해야 한다.
이와 같은 시점에서 종신증권(中信证券)의 인수합병펀드인가 소식이 들려와 시장의 큰 과심을 받고 있다. 6월 25일,종신증권(中信证券)측은 산하의 ‘진스(金石)투자’가 증권감독회의 인가를 받아 기관투자자들을 대상으로 자금을 모집해 인수합병펀드를 운용하게 되었다고 발표했다. 이는 중국내 증권중개업체가 자회사를 두고 운용했던 과거와 달리 대외 자금모집을 통해 인수합병펀드를 구축하는 최초의 사례이다. 《글로벌기업가(环球企业家)》에 따르면, 다수의 증권업체들이 이미 증권감독회에 대외 자금모집을 통한 인수합병펀드 구축을 신청했다고 한다.
얼마 전까지, 시장의 수 많은 자금이 인수합병에 주목하며 관련 펀드가 잇따라 만들어졌었다. 이들 펀드는 대부분이 상장회사를 중심으로 산업체인을 통합해 시장을 세분화해 공격하려는 목적을 갖고 있었다. 하지만, 이번 종신증권(中信证券)의 인수합병펀드는 ‘금융기술자’의 등장으로 비유되고 있다.

브랜드의 힘
종신(中信)인수합병펀드의 인가는 매우 뜻밖이다. 지난 5년간, 종신증권(中信证券)과 종진(中金)사는 중국 내 투자증권업체 중 인수합병사업의 1, 2위를 다투었고, 종신증권(中信证券)은 2011년에 종진(中金)를 넘어서 2011년 1월부터 11월까지 89억 3000만 달러의 자금을 확보해 1위 기업으로 올라선 바 있다.
또한, 종신증권(中信证券)의 고위관계자는 여러 차례 공개장소에서 인수합병사업을 계속 발전시킬 것이라고 언급한 바있다. 얼마 전, 청보밍(程博明)사장은 5월 8일 증권업계 혁신대회에서 《인수합병사업과 혁신적인 투자업계의 사업을 대대적으로 발전시켜, 업계의 대전환 모색》이라는 제목의 연설을 한 바 있다.
자회사를 통해 직접투자를 신청한 증권업체의 한 책임자는 “종신증권(中信证券)의 인수합병펀드가 정부의 인가를 받은것은 어느 정도 예상 가능한 일이었다. 감독당국이 혁신을 지지하고 심사하는 태도가 예전에 비해 보다 효율적이고 개방되었기 때문이다.”라고 밝혔다. 언론은 한 소식통의 말을 인용하여, 종신증권(中信证券)의 이번 인수합병펀드는 이미 해외에서 자금을 모집하고 있으며, 총 모집계획금액은 약 80억위안으로 현재까지 중국의 인수합병펀드 가운데 가장 큰 규모라고 전했다.
오랫동안 인수합병 분야에 종사하며 여러 합병펀드를 운용한 바 있는 선전(深圳) 즈차오(资桥)투자고문회사의 루웨이(陆玮)회장은 종신증권(中信证券)의 이번 펀드의 전망을 매우 낙관적으로 보고 있었다. 루웨이 회장은 “증권회사들이 인수합병펀드를 조성하는 것은 합병시장이 날로 성숙해지고 있기 때문이며, 이는 합병시장 형성을 위한 평가기준이 된다.
또한, 인수합병 시장에서도 소규모펀드 간의 어지러운 싸움이 아닌 대형 브랜드를 통해 공신력을 쌓을 필요가 있다.”라고 밝혔다.
얼마 전, 중국 대다수의 PE펀드가 약속이나 한 듯 지배주주 방식이나 IPO상장퇴출 등이 아닌 단일한 전략만을 갖고 투자한 바 있다. 이는 buyout펀드와 VC펀드가 성숙한 시장에서 나란히 이윤을 차지하는 구도와 전혀 다른 모습이다. IPO를 통한 기업 퇴출 루트가 제한을 받으면서, 경제하강도 명확해지고 있으며, 인수합병시장은 더욱 활발해질 것으로 보인다. 하지만, 인수합병펀드와 PE펀드의 가장 큰 차이는 기업의 지배주주권을 갖는다는 점이다. 기업경영개선을 통해 기업의 가치를 높이고 이를 되팔아 이윤을 취한다.
하지만, 최근의 문제점은 중국 국내에 완벽하게 지배주주권을 이전할 수 있는 시장이 없으며, 이로 인해 해당 사업이 ‘실패’할 가능성이 크다는 것이다. 한 PE펀드 파트너는 “펀드는 일반적으로 일정 기한이 있으며, 기간만료 시 지불해야하며, 성숙한 전매시장을 갖추지 못한 LP역시 매우 불안하다.”고 전했다.
이와 같은 상황에서 중국의 인수합병펀드가 기업을 인수및 개선한 뒤 상장했다가 퇴출당할 가능성을 배제할 수 없다.
하지만, 증권업체의 인수합병펀드는 최소한 사업과 고객자원 측면에서 상당한 경쟁력을 갖고 있다. 루웨이 회장은 “증권업체들은 완벽한 고객자원 및 연구능력을 갖추고 있다. 이들 업체들은 자사의 전문성을 갖고 부채꼴과 같은 방식으로 네트워크를 검색하기 때문에 일대일 대응방식으로 업종을 찾는 방식보다 훨씬 강력한 장점이 있다. 성숙한 시장조건과 투자업종거래기술 역시 증권회사 펀드의 가장 중요한 경쟁력이
다.”라고 밝혔다.
얼마 전, 종신증권(中信证券)산하의 직접투자기관인 중신산업펀드가 기업공동의 ‘협동식’ 인수합병에 뛰어들었다.
구체적인 거래 구조를 살펴보면, 산이(三一)중공업의 독일기관이 3.6억 유로를 투자해 콘크리트 펌프 생산업체인 putzmeister의 주식 전체를 인수했으며, 이중 중신(中信)산업펀드는 10%의 주식을 인수했다. 이는 중국의 산업펀드가 최초로 인수에 참여한 것이다. 위의 과정에서 중신(中信)산업펀드는 구체적인 기술배분과 거래협상 중 자사의 가치를 향상시킬 수 있게 되었다.